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怎么看财政部新规不准藏利润

《征求意见稿》共十五章164条,与现行规定相比,未作修改4条,修订60条,新增105条,删除5条,增加了预算管理、资本金管理、投资管理、考核与评价等,并对原有内容也都进行了较大幅度的调整。

原标题:【中信建投银行杨荣】行业简评:《释放业绩,估值修复——财政部<金融企业财务规则(征求意见稿)>简评》

来源:eResearch杨荣团队


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事件

9月26日,财政部网站发布了《金融企业财务规则(征求意见稿)》。


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简评

《征求意见稿》共十五章164条,与现行规定相比,未作修改4条,修订60条,新增105条,删除5条,增加了预算管理、资本金管理、投资管理、考核与评价等,并对原有内容也都进行了较大幅度的调整。

1、核心新增要点概述:

(1)金融企业出资人不得质押限售期内的金融企业股权,质押融资不得用于股权收购,对于一定比例股权质押进行股东权利限制,确保公司治理结构稳定;

(2)近年来,银行理财、资产管理计划等融资方式不断创新,一些投资者将金融产品投资入股金融企业。考虑到金融产品一般具有一定期限,结构复杂,资金来源难以彻底核查,为避免利用金融产品资金优势获取金融牌照或炒作股价,防范期限错配风险,对金融产品入股金融企业的方式和比例进行适当规范。

(3)为维护金融企业合法权益,避免内部人控制风险,严禁金融企业管理层以杠杆收购方式取得金融企业股权;

(4)金融企业应适当采取资产证券化、购买保险、运用套期保值类金融衍生工具等方式规避风险,对准备金计提问题作了进一步明确和统一;

(5)对于大幅超提准备金予以规范。以银行业金融机构为例,监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%,对于超过监管要求2倍以上,应视为存在隐藏利润的倾向,要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配;

(6)金融企业主观故意通过提前或延迟确认收入,虚列或隐瞒收入,虚列、多列、不列或少列费用、成本等手段,虚增或隐瞒利润的,责令改正,处以虚增或隐瞒利润金额一倍以上五倍以下的罚款。

2、监管意图解读:

2018年末,财政部就已经发布了《金融企业财务规则(征求意见稿)》公开征求意见,意见反馈截止1月30日。此次再次发布征求意见稿主要是在此前汇总意见上的小幅修订,但较原条款有明显的变化。

原《金融企业财务规则》是自2007年初开始实行,在此之后,整个金融行业创新步伐加快,也滋生出了各类风险,金融监管也在持续跟进,如此前的金融去杠杆政策、MPA考核推出、资管新规等等内容。我们认为,这次财政部对《金融企业财务规则》的修订实际上也是对近几年金融监管工作的一次总结和补缺。

总结比较好理解,主要体现在以下几个方面:(1)为适应形式变化,推进股份制改革,调整和完善了各方的财务管理职责;(2)针对当前金融企业存在的虚假注资、违规代持、资本金抽逃等违法违规行为,新增了资本金管理的内容;(3)针对近年来金融企业融资方式和管理过程中存在的问题,对筹资管理的内容进行了修订;(4)针对金融企业投资出现了资金在金融体系内空转,利用债务资金进行杠杆收购等一些不规范现象,增加了投资管理的内容。

之所以说补缺,是因为此前在金融去杠杆和资管新规落地中,银行体系的财务风险已经得到了极大的出清和规范。在金融业总资产300万亿中,银行业达268万亿,占90%。而这次文件的落地,对32万亿的非银企业影响相对会更大一些。如在准备金计提政策上,银行也已经依据财金[2012]20号计提准备金,但证券业、保险业等并没有统一的准备金政策,因此此次修订对准备金计提问题作了进一步明确和统一。

3、对上市银行的主要影响

回归银行行业,市场关注点和最大的影响在于,文件提到“以银行业金融机构为例,监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%,对于超过监管要求2倍以上,应视为存在隐藏利润的倾向,要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配”。目前,从行业整体来看,行业拨备覆盖率为190.61%,高于基本标准40个百分点,远低于300%的上限。

从上市银行来看,招商银行(394.12%)、南京银行(415.50%)、宁波银行(522.45%)、上海银行(334.14%)、常熟银行(453.53%)、青农商行(308.36%)均要超过300%,超额计提比例分别达501.09\58.34\81.95\17.29\14.50 \2.00亿,若还原,则会增厚未分配利润科目18.26%\20.77%\25.26%\3.63%\70.52%\3.43%。

此外,超额计提部分还原成未分配利润,则会降低二级资本,增加核心一级资本,因为超额贷款损失准备是二级资本,而未分配利润是核心一级资本。因此,将增厚核心一级资本充足率1.22\0.73\1.14\0.12\1.15\0.10个百分点。

怎么看财政部新规不准藏利润

4、后续这几家银行可以怎么做?

我们预计,即便将超额计提的拨备还原成未分配利润,上市银行也并不会一次性将其作为股利分配掉,而是仍以当年净利润为基础按原定比例分配。

更多的可能性是,其一,由于核心一级资本金进一步充实,可以进一步增加规模扩张速度;其二,减少当年新计提拨备规模,增加业绩释放规模;其三、加大存量不良的核销处置力度,增加潜在不良的暴露规模和速度,进一步夯实资产质量基础。无论是哪种情况,我们认为,对这几家银行都不是坏事。

5、投资建议

长端利率下行,助力估值修复建议积极加仓银行股。

(1)全面降准和定向降准并行,提振经济,提业绩提估值。此次降准提高行业净利润约1%,不仅抵消 LPR负面冲击,同时继续修复经济,改善资产质量,提升估值。

(2)LPR推进将降低长端利率,提升资产品质。

(3)流动性宽松。全球都进入流动性宽松期,美国、欧元区都已经降息;同时避险情绪占优;另外,我国资本项目开放进程提速,吸引海外中长线资金流入。

(4)地方政府债务风险敞口有了对应的解决方案。其一、镇江方案落地。使用一般性贷款置换掉平台贷款,不仅隐性风险显性化,同时使用低不良率的贷款置换掉高不良率的平台贷款,全部贷款的资产质量在改善。其二、平台贷款被置换为一般性贷款后,将确认不良,计提拨备,资产的风险有了安全垫。之前平台类贷款和非标融资缺少这个安全垫。其三、平台公司的贷款利率也将下行,财务支出下降,将改善其经营。之前平台贷款利率高,非标融资利率在8%以上,而今随着LPR的推进,一般性贷款利率下行,在5%附近,平台公司的贷款利率将下行,改善经营。其四、未来这种模式或许将成为解决地方政府隐性债务风险的主流措施。

(5)估值优势。历史上银行板块估值最低点是0.7倍PB,目前行业0.76倍PB,银行股估值安全垫存在。

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